保险资管ABS／REITs试点挑战：产品落地少规模小

**首批保险资管ABS及REITs业务试点一年多：产品落地数量少、规模小，挑战何在？**

自2023年10月沪深交易所正式同意首批5家保险资产管理公司试点开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务以来，这一创新举措被视为保险资金进一步进入资本市场的重要突破。然而，经过一年多的实践，这5家公司合计仅成功发行了6只ABS产品，募资61.5亿元，公募REITs领域的投资规模也相对有限。这一表现引发了市场的广泛关注和深入思考，究竟是什么原因导致了产品落地数量少、规模小？

首先，宏观经济环境的变化对ABS市场产生了显著影响。近年来，受全球经济形势和国内经济结构调整的影响，居民消费和实体融资需求偏弱，监管政策也趋于收紧。这些因素共同作用，导致ABS市场总供给呈现下跌态势。数据显示，截至2024年11月30日，ABS年内累计净融资为负值，显示出市场融资活动的疲软。这种宏观经济背景无疑增加了保险资管公司开展ABS及REITs业务的难度。

其次，保险资管公司在作为管理人申报项目方面经验欠缺。在监管政策开放之前，保险资管公司主要通过中保登开展资产支持计划业务，而ABS和REITs业务的申报和监管要求与中保登的传统形式存在较大差异。这使得保险资管公司在适应新业务的过程中需要耗费更多时间和精力。特别是交易所的申报流程更为复杂，监管要求更为严格，资金流转和透明度要求也更高。这些变化要求保险资管公司在项目选取、基础资产筛选等多个环节进行更为细致的考量。

此外，ABS市场正处于激烈的存量竞争中。随着越来越多的机构进入市场，产品同质化现象日益严重。为了争夺市场份额，机构之间的竞争逐渐演变为价格战。而在低利率的环境下，投资者普遍趋于保守，对发行利率的要求也更为苛刻。这使得保险资管公司发起的项目在获得市场青睐方面面临更大的挑战。特别是在房地产行业面临低谷时，优质资产的稀缺性进一步加剧了融资活动的难度。

值得注意的是，保险资管公司在开展ABS及REITs业务时还面临着跨系统展业的挑战。由于同时受到证监会和银保监会的监管约束，保险资管公司需要在两个监管体系之间进行磨合。这种跨系统的监管环境增加了业务开展的复杂性和不确定性。特别是在大金控集团模式下，集团内部的渠道资源往往被券商和基金子公司等深耕细作良久的相关机构所占据。这使得保险资管公司在获取项目资源时面临更为激烈的竞争。

除了跨系统展业的挑战外，保险资管公司在搭建ABS及REITs业务体系时也面临着诸多困难。ABS和REITs业务具备明显的类投行业务特征，需要参照证券公司投资银行整套业务体系进行建立。这就要求保险资管公司在专业人员、成本、质控、风控、合规等方面进行全面升级。然而，由于保险资管公司在这些方面相对缺乏经验，因此在实际操作中面临着不小的挑战。特别是在风控和合规方面，需要建立更为完善的机制和流程以确保业务的稳健运行。

尽管面临着诸多挑战，但保险资管公司在ABS及REITs业务中仍具有独特的优势。首先，保险资管本身就是ABS的重要投资机构之一，带着资金开拓项目，难度自然会降低很多。其次，保险资管在保险公司的整体框架下，具备天然开拓业务的渠道。特别是在大金控集团模式下，如果股东方是大的金融控股集团，那么保险资管公司可以利用集团内部的资源和渠道优势来推动业务的快速发展。此外，作为计划管理人的项目，保险资管公司对项目的了解程度更高，在做投资决策时风险相对更加可控。

然而，这些优势并不能完全抵消保险资管公司在开展ABS及REITs业务时所面临的挑战。特别是在当前宏观经济环境复杂多变、市场竞争日益激烈的情况下，保险资管公司需要更加深入地分析市场需求和竞争态势，制定更为科学合理的业务发展战略。同时，还需要加强内部管理和风险控制体系的建设，提高专业人员的素质和能力水平，以确保业务的稳健运行和持续发展。

从未来发展趋势来看，保险资管公司在ABS及REITs业务中仍具有较大的发展空间。随着资本市场的不断深化和保险资金的不断增加，保险资管公司有望通过不断创新和优化业务模式来拓展市场份额。特别是在公募REITs领域，保险资管公司可以充分利用自身的投资和管理经验来推动优质基础设施资产入市，丰富公募REITs产品供给。这不仅有助于促进形成存量资产和新增投资的良性循环，还可以为投资者提供更多的投资选择和收益来源。

此外，保险资管公司还可以加强与券商、基金等其他金融机构的合作与联动。通过资源共享和优势互补来推动业务的协同发展。特别是在项目获取、风险评估、资金筹措等方面加强合作与交流，共同打造更加完善的业务生态体系。这不仅可以提高业务效率和质量水平，还可以降低运营成本和风险水平。

综上所述，首批保险资管ABS及REITs业务试点一年多以来，虽然取得了一定的进展和成效，但仍面临着诸多挑战和困难。在未来的发展中，保险资管公司需要更加深入地分析市场需求和竞争态势，制定更为科学合理的业务发展战略。同时还需要加强内部管理和风险控制体系的建设，提高专业人员的素质和能力水平。只有这样才能够抓住市场机遇、突破重重困境，实现业务的持续稳健发展并为投资者带来更多的收益和回报。

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