泰德医药IPO谜团:1%份额大客户依赖,核心资产估值争议

泰德医药IPO谜团:1%份额大客户依赖,核心资产估值争议

admin 2024-12-20 简报 79 次浏览 0个评论
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泰德医药IPO谜团:1%份额大客户依赖,核心资产估值争议

**泰德医药IPO:市场份额仅1%大客户依赖明显,核心子公司估值成谜,是否涉及掏空上市公司资产?**

泰德医药(浙江)股份有限公司近期再次向港交所递交了招股书,拟在香港主板挂牌上市。这一消息引发了市场的高度关注。泰德医药成立于2020年,主要向药企提供多肽新化学分子实体发现合成研发外包(CRO)及多肽化学生产、制造及控制的研发生产外包(CDMO)服务。然而,尽管泰德医药在细分赛道上位列全球第三,但其市场份额并不高,仅占约1%。

据弗若斯特沙利文数据显示,以2023年销售收入计,泰德医药是全球第三大专注于多肽的研究、工艺开发和生产外包公司(CRDMO)。然而,这一“世界第三”的含金量显然不足,其市场份额与头部企业的差距甚远。全球CRDMO市场的前两大参与者各占23.8%的市场份额,其余市场则较为分散,泰德医药与第四、五名仅相差0.3个百分点。这种市场格局使得泰德医药的业绩稳定性较差,对大客户的依赖也较为明显。

从财务数据来看,泰德医药近年来的业绩表现呈现出一定的波动性。2021年至2023年以及2024年上半年,泰德医药分别实现营业收入2.82亿元、3.51亿元、3.37亿元和1.97亿元;实现净利润8027.8万元、5398万元、4890.5万元和5056.7万元。尽管2024年上半年公司业绩有所回暖,营收和净利润分别同比增长21.23%和110.43%,但整体来看,其业绩表现仍显著受到大单的影响。

泰德医药对海外大客户的依赖尤为显著。2024年上半年,公司新增一名专注于GLP-1药品开发的美国客户,该客户带来的大单成为公司业绩提振的主要因素。按地区分,泰德医药2024年上半年来自美国的收入达1.22亿元,同比大增165%,美国市场收入占公司营收总额的比例由去年同期的28.2%增至61.8%。与此同时,日本地区收入占比则由39.5%锐减至1.3%。这种对单一地区和大客户的过度依赖,无疑增加了公司的业绩不确定性。

招股书显示,泰德医药来自五大客户的收益分别占同期收益的36.5%、44.8%、48.3%及56.2%,其中来自最大客户的收益分别占同期收益的12.2%、15.4%、20.9%及33.7%。这种大客户高度集中的情况,使得泰德医药在市场竞争中处于相对弱势的地位。一旦大客户出现变动或需求减少,将对公司的业绩产生重大影响。

此外,泰德医药在产能规模上也存在明显的短板。根据招股书,2023年泰德医药的钱塘园区API年产能为500千克,与头部企业相比仍有较大差距。随着GLP-1等多肽产品需求的持续火热,巨头企业纷纷布局多肽产业链,泰德医药在产能上的不足将进一步制约其市场竞争力的提升。

在地缘政治愈发复杂的当下,政治风险已成为CRO赛道企业不得不面对的风险因素。美国参议院和众议院军事委员会公布的2025财年国防授权法案文本虽然未将旨在限制中国生物科技公司在美发展的生物安全法案纳入修正案,但针对中国生物科技公司的立法限制威胁尚未完全消失。这对于高度依赖海外市场的泰德医药来说,无疑是一个潜在的隐患。

值得一提的是,泰德医药的历史沿革也颇为复杂。现任的控股股东徐琪及李湘莉曾是中肽生化的核心成员,并在2015年参与了信邦制药对中肽生化的收购。然而,在信邦制药收购中肽生化后,中肽生化的业绩并未如预期般持续增长,反而出现了大幅下滑。2020年,信邦制药又将中肽生化及康永生物100%股权转让给泰德医药,股权转让款合计为7.5亿元。这一交易引发了市场关于泰德医药是否涉及掏空上市公司资产的质疑。

在信邦制药收购中肽生化之前,中肽生化的股东之一金域投资同时也是信邦制药的控股股东,因此本次交易构成关联交易。在高买低卖的过程中,金域投资的角色也备受关注。2015年李湘、徐琪等将中肽生化及康永生物以20亿元售卖给信邦制药后,仅用7.5亿元就又买回了上述资产。这一低买高卖的操作,使得徐琪、李湘等公司高管赚得盆满钵满,但公司估值却在短短几年内出现了巨大的波动。这种估值的剧烈变化,无疑增加了市场对公司财务状况真实性的担忧。

泰德医药在IPO过程中面临的这些问题,无疑给其未来发展带来了诸多不确定性。市场份额小、大客户依赖明显、产能规模不足以及潜在的政治风险,都是泰德医药需要认真面对和解决的难题。同时,关于公司是否涉及掏空上市公司资产的质疑,也需要泰德医药给出明确的回应和解释。

对于投资者来说,在泰德医药IPO之前,需要仔细评估其发展前景和投资风险。尽管泰德医药身处高景气的GLP-1多肽产业链,但其自身的竞争力和抗风险能力仍有待进一步提升。只有在解决了这些问题之后,泰德医药才能在激烈的市场竞争中脱颖而出,实现长期稳健的发展。

1.泰德医药IPO谜团:1%份额大客户依赖,核心资产估值争议介绍

第一次发布 2024年
作者 长牺忘
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2022-09 凤凰网
2022-12 澎湃新闻
2023-01 新闻网
2024-03 百科网
2022-11 网易新闻

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