大摩解析：美联储议息超预期鹰派，前瞻性指引更趋紧缩

**大摩分析：美联储议息结果及前瞻性指引比预期更鹰**

近日，美联储的议息会议结果及其前瞻性指引引发了市场的广泛关注。摩根士丹利（大摩）的经济学家们对此进行了深入分析，认为美联储的决策比市场预期更加鹰派，这一判断对全球金融市场产生了深远影响。

美联储在12月的议息会议上决定降息25个基点，这一决定本身基本符合市场预期。然而，会议中对2025年降息的前瞻性指引却明显下调，且低于市场预期，导致短期内美国股债市场出现了“双杀”的局面。这一变化反映出美联储内部对于未来货币政策的谨慎态度，以及对当前经济形势的复杂判断。

具体来看，美联储在利率决议中强调了将进一步考虑利率调整的“幅度和时机”，并谨慎评估即将发布的数据、不断变化的前景和风险平衡。这一表述暗含了降息放缓的信号，使得市场对于未来降息幅度的预期有所降低。同时，美联储对经济前景的评估也更加乐观，上调了经济预测并下调了失业率预测，这进一步增强了其鹰派立场。

值得注意的是，美联储的通胀预期也有所上修。2024年和2025年四季度的PCE同比通胀率分别从2.3%、2.1%上调至2.4%、2.5%，核心PCE也分别上调至2.8%、2.5%。这表明美联储对于未来通胀的担忧有所增加，也为其采取更加谨慎的货币政策提供了依据。

在降息幅度上，美联储预期2025年降息50个基点（两次），而此前9月份预期降息100个基点（四次）。这一变化使得市场对于未来降息节奏的预期发生了显著变化，也加剧了市场的波动。此外，美国联邦基金利率期货市场近期预期2025年降息三次，而美联储的鹰派表态使得这一预期面临挑战。

美联储主席鲍威尔在讲话中也对美国经济表态乐观，但认为通胀预期顽固，进一步释放了偏鹰的表态。他强调美国经济整体强劲，消费支出保持弹性，经济活动以稳健的速度持续扩张。然而，长期通胀预期比较顽固，地缘风险成为降低通胀的阻碍。在降息问题上，鲍威尔认为正处于或接近放缓降息的时刻，已经到了利率调整的新阶段，未来会走得慢一些。

鲍威尔的讲话还涉及到了新政府（特朗普2.0）的政策考虑。他表示已经将新政府的政策考虑其中，但是关税针对的国家、规模和持续的时间都有很大的不确定性，需要后续谨慎评估。这一表态使得市场对于未来政策走向的预期更加复杂和不确定。

在缩表政策方面，美联储表示将继续按照2024年5月的计划有序进行缩表。预计12月FOMC仍会维持当前600亿美元/月的缩表节奏，但可能会提供何时结束缩表的指引。这一政策调整也反映了美联储在货币政策上的谨慎态度和对未来经济前景的复杂判断。

对于2025年的预测，市场依旧认为美联储可能会进一步降低利率，但降息的具体幅度和速度存在极大的不确定性。这一不确定性使得市场对于未来金融市场的走势产生了担忧和分歧。

从历史复盘与现实推演的角度来看，预计2025年美债利率先下后上，年中低点在3.8%左右，下半年重回4.0%以上。美股整体仍有支撑，以标普500为代表的经济强相关板块优先受益。强美元格局延续，美元指数有望创阶段性新高。然而，这些预测也面临着诸多不确定性和挑战。

大摩的经济学家们认为，短期的美股美债冲击大概率不是趋势性的，后续仍会向中长期趋势调整。但特朗普2.0加征关税节奏太快可能导致再通胀压力过大，这一风险需要引起市场的关注和警惕。同时，美联储未来的货币政策调整也将继续影响全球金融市场的走势和格局。

综上所述，美联储的议息结果及前瞻性指引比市场预期更加鹰派，这一判断对全球金融市场产生了深远影响。未来，市场将继续关注美联储的货币政策调整和经济形势变化，以应对可能出现的挑战和机遇。

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